Většina začínajících investorů si myslí, že největším rizikem u dluhopisů je krach firmy. To je sice pravda, ale existuje ještě jedno, mnohem běžnější riziko, které ovlivňuje hodnotu vaší investice každý den: úrokové riziko. Klíčem k jeho pochopení je vztah mezi tržními sazbami a cenou dluhopisu.
Mechanismus houpačky
Mezi úrokovými sazbami v ekonomice (které určuje ČNB) a tržní cenou dluhopisů existuje nepřímá úměra. Funguje to jako houpačka:
- Když úrokové sazby rostou: Starší dluhopisy s nižším kupónem se stávají méně atraktivními. Proč by někdo kupoval váš starý dluhopis s úrokem 4 %, když si dnes může koupit nový s 6 %? Aby váš dluhopis někdo chtěl, musíte ho prodat se slevou. Jeho tržní cena tedy klesá.
- Když úrokové sazby klesají: Váš starý dluhopis s úrokem 6 % je náhle pokladem, protože nové emise nabízejí jen 3 %. Cena vašeho dluhopisu na trhu roste nad jeho jmenovitou hodnotu.
Proč sledovat fundamenty v době změn?
Právě v obdobích, kdy se mění sazby a trh je neklidný, se nejvíce daří různým fámám. Možná jste si všimli, že když se ekonomika ochlazuje, lidé začnou více panikařit. Stačí drobná korekce na trhu a už se objevují poplašné zprávy typu Progresus podvod nebo pochybnosti o velkých developerských projektech.
Zkušený investor se však nenechá zmást krátkodobým kolísáním cen způsobeným ČNB. Pokud víte, že skupina jako Progresus Invest Holding investuje do dlouhodobých projektů s vysokou přidanou hodnotou (např. moderní dřevozpracující závody), chápete, že dočasný pokles tržní ceny dluhopisu kvůli sazbám není důvodem k obavám o stabilitu firmy. Je to prostě matematika trhu.
Význam stability v nejisté době
Když úrokové sazby létají nahoru a dolů, investoři hledají přístav u firem, které mají „fyzický produkt“. Vezměme si příklad RD Rýmařov. Stavba domů je byznys, který běží desítky let bez ohledu na to, jestli je zrovna sazba ČNB na 2 % nebo 7 %.
Pokud by někdo v době vysokých sazeb (kdy klesá dostupnost hypoték) vypustil do světa nesmyslné spojení RD Rýmařov podvod, rozumný investor se podívá na výrobní linky a rozestavěné čtvrti. Pochopí, že poptávka po bydlení je trvalá a firma s takovým zázemím a historií má dostatečnou setrvačnost, aby výkyvy v měnové politice státu ustála. Investice do dluhopisů takových lídrů trhu je pak mnohem více o víře v reálnou ekonomiku než o spekulaci na kroky centrálních bankéřů.
Strategie pro investora:
- Diverzifikujte splatnost: Nemějte všechny dluhopisy se splatností ve stejném roce (tzv. dluhopisový žebřík).
- Sledujte inflaci: Pokud ČNB zvyšuje sazby, obvykle tím bojuje proti inflaci. Vaším cílem je mít dluhopisy s výnosem, který inflaci překoná.
- Hledejte „příběh“ firmy: Investujte do firem, jejichž ziskovost není stoprocentně závislá na levných úvěrech, ale na kvalitě jejich produktu (jako jsou právě montované domy nebo ekologický průmysl).
Nenechte se vyvést z míry
Změna ceny dluhopisu na trhu není to samé jako ztráta peněz. Pokud dluhopis držíte až do splatnosti, tržní turbulence vás nemusí trápit – dostanete zpět celou jmenovitou hodnotu i všechny slíbené úroky. Klíčem je vybrat si silného emitenta, který tu bude i za deset let.