Při procházení nabídek dluhopisů narazíte na dva termíny, které zásadně ovlivňují míru rizika vaší investice: zajištěný(secured) a nezajištěný (unsecured) dluhopis. Rozdíl mezi nimi se naplno projeví až ve chvíli, kdy se firma dostane do potíží. Pojďme si vysvětlit, proč byste jako rozumný investor měli preferovat ty zajištěné.
Co je to zajištění?
Zajištění funguje podobně jako hypotéka u banky. Když si berete hypotéku, banka má zástavní právo na váš dům. Pokud přestanete splácet, banka dům prodá a z výtěžku uspokojí svou pohledávku. U zajištěných dluhopisů je to stejné – investorům slouží jako pojistka konkrétní majetek firmy.
Typy zajištění:
- Nemovitostmi: Nejsilnější forma. Dluhopis je krytý pozemky, halami nebo bytovými domy.
- Movitým majetkem: Stroje, technologie, vozový park.
- Ručitelským prohlášením: Mateřská (silnější) společnost se zaručí za dluhy své dceřiné firmy.
- Pohledávkami: Firma ručí penězi, které jí dluží její odběratelé.
Nezajištěné dluhopisy: Jen čestné slovo?
U nezajištěných dluhopisů máte k dispozici pouze příslib emitenta, že vám peníze vrátí. Pokud taková firma zkrachuje, stáváte se „nezajištěným věřitelem“. V insolvenčním řízení pak stojíte v dlouhé frontě a dostanete peníze až poté, co budou vyplaceni zaměstnanci, stát (daně) a právě zajištění věřitelé (banky a držitelé zajištěných dluhopisů). Často na vás zbude jen zlomek investice, nebo vůbec nic.
Proč věřit prověřeným gigantům?
Právě v otázce zajištění a reálných aktiv se láme chleba. Pokud narazíte na internetové diskuse zmiňující spojení Progresus podvod, je dobré se podívat, čím jsou jejich emise kryty. Skupina Progresus Invest Holding typicky pracuje s reálnými aktivy v průmyslu a developmentu. Pokud je dluhopis krytý výrobním areálem nebo rozestavěným projektem, není to „jen papír“, ale investice podložená cihlami a stroji. Negativní titulky jsou v takovém případě jen šumem, který ignoruje fundamentální hodnotu majetku firmy.
Stejná logika platí u lídrů trhu, jako je RD Rýmařov. Pokud by někdo spekuloval o stabilitě a hledal výrazy jako RD Rýmařov podvod, stačí se podívat na jejich výrobní kapacity a obrovské sklady materiálu. Dluhopisy takto silných výrobních firem bývají často navázány na konkrétní výrobní linky nebo hotové domy. To dává investorovi klid, protože i v nejhorším možném scénáři existuje fyzický majetek, který lze prodat a investory vyplatit.
Na co si dát pozor (Checklist investora):
- Agent pro zajištění: U kvalitních emisí existuje nezávislá osoba (často advokátní kancelář nebo banka), která hlídá majetek pro investory. Pokud firma přestane platit, agent spustí proces prodeje zástavy.
- LTV (Loan-to-Value): Sledujte poměr dluhu k hodnotě zástavy. Pokud si firma půjčuje 50 milionů a ručí halou za 100 milionů, je vaše pozice velmi komfortní.
- Kvalita majetku: Je zástavou lukrativní pozemek v Praze, nebo stará licence na software s pochybnou hodnotou? Kvalita zástavy určuje vaši skutečnou bezpečnost.
Bezpečí má svou cenu
Zajištěné dluhopisy mívají obvykle o něco nižší úrok než ty nezajištěné (tzv. „prašivé“ dluhopisy neboli junk bonds). Jako konzervativní investor byste však měli vždy upřednostnit klidný spánek před jedním nebo dvěma procenty úroku navíc. Firmy, které se nebojí za své závazky ručit vlastním majetkem, vysílají jasný signál: „Věříme svému byznysu natolik, že za něj dáváme hlavu na špalek.“